盈利预测与投资评级:根据公司发电量和煤价变化,上调公司盈利预测,预计公司2018~2020年EPS分别为0.17、0.25、0.27元(调整前分别为0.15、0.14、0.22元),对应PE分别为23、16、15倍。预计公司2018~2020年每股净资产分别为4.39、4.56、4.72元,对应PB分别为0.9、0.8、0.8倍。维持目标价4.34元,对应公司2018年26倍PE、1.0倍PB水平,维持“买入”评级。

   
盈利同比改善,期待煤价回归合理区间:2018H1公司入炉标煤单价同比涨幅约46元/吨(+8.0%),火电盈利承压。考虑到电源结构和出力情况,总体而言2018H1公司度电成本仅同比增长0.9%,成本控制较好。2018H1公司度电毛利0.07元/千瓦时,同比增长18.0%,其中2018Q1、Q2度电毛利分别增长16.7%、19.2%。2018H1公司度电归母净利润0.02元/千瓦时,同比增长1.5%,盈利同比提升。考虑到煤炭供需关系的改善,期待动力煤价回归合理区间,进而修复火电板块业绩。

   
风险提示:动力煤价格超预期上涨,上网电价超预期下行,电力需求超预期下滑,机组投产进度慢于预期,电力行业改革进度低于预期的风险等。

   
清洁能源促进发电量同比增长:2018H1公司发电量969亿千瓦时,同比增长3.8%。分季度看,公司2018Q1、Q2发电量分别同比增长4.9%、2.8%。公司发电量增速低于全国水平的主要原因为火电出力的减少。受装机容量同比减少(江苏等火电机组2017Q4关停)、机组检修等因素影响,公司2018Q1、Q2火电发电量分别同比减少1.6%、1.7%,致2018H1火电发电量同比减少1.6%。公司发电增量主要由水电和风电贡献。受益于装机容量同比增加、弃水弃风降低等因素,公司2018H1水电、风电发电量分别同比增长16.0%、36.3%。

事件:华电国际发布2018年半年报。2018H1公司营业收入415亿元,同比增长13.3%;归母净利润9.9亿元,同比扭亏;EPS0.10元。

事件:国电电力发布2018年半年报。2018H1公司营业收入312亿元,同比增长8.5%;归母净利润18.7亿元,同比增长5.8%;EPS
0.09元。

相关文章

网站地图xml地图