主要内容:

事件:6月24日,央行决定通过定向降准支持市场化法治化“债转股”和小微企业融资。本次定向降准主要有两方面内容:一是自2018年7月5日起,下调工行、农行、中行、建行、交行五家国有大型商业银行和中信银行、光大银行等十二家股份制商业银行人民币存款准备金率0.5个百分点,可释放资金约5000亿元,用于支持市场化法治化“债转股”项目,同时撬动相同规模的社会资金参与。相关银行要建立台账,逐笔详细记录市场化法治化“债转股”实施情况,按季报送人民银行等相关部门。二是同时下调邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点,可释放资金约2000亿元,主要用于支持相关银行开拓小微企业市场,发放小微企业贷款,进一步缓解小微企业融资难融资贵问题。金融机构使用降准资金支持“债转股”和小微企业融资的情况将纳入人民银行宏观审慎评估。

   
中美贸易摩擦加剧,避险情绪再升温。6月美联储如期加息并上修18年经济增长及核心PCE
通胀预期;欧央行宣布将于年底结束QE,但尚未讨论加息计划。整体来看,当前美国经济仍处扩张期,企业投资及就业市场表现强劲,叠加财政政策助力,美强欧弱的格局仍将延续。虽然6月英国议会表决通过了《退出欧盟法案》,但这并不意味着英国国内各派就脱欧问题的各项分歧已经消失。同时,近期美国对中国以及其他经济体的贸易摩擦持续升级,中美及全球贸易摩擦解决过程可能进一步曲折化,将持续抑制全球风险偏好,而关税落地也将对各大经济体长期经济发展前景产生冲击。

    点评:

   
需求端承压,定向降准释放流动性。5月经济数据整体表现出生产较稳但需求承压的局面,从生产端来看,工业生产小幅回落,但仍处于较高水平;从消费端来看,受汽车销售大幅回落影响,社会消费品零售总额降至2004年以来最低水平。在当前经济承压、流动性趋紧的背景下,6月24日央行宣布定向降准,合计释放7000亿元流动性用于推进市场化法治化“债转股”和缓解小微企业融资贵问题。另外,个人所得税法修正案草案目前已经提请人大常委会审议,值得注意的是,本次修订案首次将房贷利息与住房租金写入了抵扣项,后续住房租金抵扣的实际操作以及各地房贷利息抵扣的标准设定值得期待。

   
本次定向降准的意图较为明显:(1)本次定向降准优化结构的意图十分明显,一方面通过债转股降低国有企业杠杆,另一方面通过贷款向小微企业倾斜,解决小微企业融资贵融资难的问题。(2)本次定向降准选择的时机值得考究,当前正值中美贸易摩擦陡然升级的阶段,美国拟于7月6日对来自中国的500亿美元中的340亿美元进口商品征收25%的关税,而我国定向降准自7月5日始,央行降准以对冲美国对我国商品征税的意图也较明显。

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