A股再现千股跌停的巨幅调整

  中国基金报记者 方丽

  7月27日,股指期货和股票市场均遭遇重挫,再现跌停潮。沪深300和中证500股指合约全线跌停。截至收盘,1646只股票跌停,上证指数、沪深300指、深成指等各大指数跌幅均超过7%。其中,上证指数重挫逾8%,逼近3700关口,创下8年来最大单日跌幅。

  目前可能是每位投资者最为苦恼的投资阶段——不敢碰频频暴跌的股票市场、固定收益类产品收益率正在下滑、P2P跑路太多也不敢投,但是生活成本持续走高,压力山大。

  市场剧烈波动,偏股型基金净值出现不小的回撤,风格稳健的投资者开始考虑调整资产配置方案,寻找低风险、中等收益的避险产品。

  量化对冲型产品在这个阶段脱颖而出,据悉已经有不少机构投资者开始积极布局,这类产品或许能满足投资者对“年化收益率10%、风险偏低”的理财渴求。门槛低、运作透明的公募绝对收益类基金是普通小散们最好的帮手。

  牛市后期需要追求绝对回报

  然而,一谈起对冲、量化等词汇,投资者顿觉高大上,这些“不明觉厉”的产品其实有几个关键之处理解了,小白们都可以做投资。

  “牛市赚钱很容易,但在震荡市要赚钱,尤其是稳稳的赚钱,还是比较难。”过去一年,第三方理财师李华通过配置股票型基金,金融资产升值一倍。但在下半年的震荡市,他的第一目标不是获取高收益,而是追求绝对回报。

  据中国基金报记者统计,目前公募系中,拥有对冲条款的绝对收益类产品约有10只,今年以来平均收益率超12%,最大回撤不过4%。相对来说,这类产品风险收益比要好于债券型基金,但投资者也要注意过往业绩不代表未来,最好通过夏普比率看产品。

  跟过往的投资习惯一样,打算调整资产配置的李华,第一步是研究基金类别,以构建基金组合。其中,净值抗跌的量化对冲基金引起他的注意。

  绝对收益基金

  6月12日至7月8日,上证指数暴跌1614点,下跌跌幅达到31.52%,广发对冲套利基金在这段时间的净值居然上涨了3.37%。什么是对冲基金?为什么大盘暴跌,它还能获得3.37个百分点的收益?

  走市场中性路

  何为对冲?李华查阅资料后发现,对冲基金的英文名称为HedgeFund,意为“风险对冲过的基金”。简单而言,就是股票多头和期指空头进行对冲,即通过股指期货合约来规避和化解市场系统性风险。

  公募系绝对收益类产品,最早出现是2013年底的嘉实基金绝对收益策略基金,是一批通过股指期货做对冲、追求绝对收益的产品。

  “市场上涨时,多头盈利高于空头损失;市场下跌时,空头盈利高于多头损失。”李华理解“对冲”基金的核心要素是无论市场涨跌,做得好的对冲基金都应该赚钱,基本没有市场系统风险。

  综合来看,这类基金往往有三大特点,第一是基本采取市场中性策略;第二是发起式基金,基金公司自购1000万且持有期限不低于3年,和持有人利益捆绑;第三是业绩比较基准除工银瑞信[微博]绝对收益是“一年定存+3%”、南方绝对收益策略为“一年定存+2%”外,其他多数是“一年期定期存款基准利率”。

  对量化对冲基金有所了解后,李华开始在公募产品中研究和比较量化对冲产品。让他倍感意外的是,量化对冲基金属于公募行业的稀缺品种,基金业总共只有9只公募类量化对冲基金。

  首先,什么是市场中性策略?用教科书解释是,市场中性策略是指同时构建多头和空头头寸以对冲市场风险,在市场不论上涨或者下跌的环境下均能获得稳定收益的一种投资策略,市场中性策略主要依据统计套利的量化分析。

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  深圳某公募基金量化投资部总监就对记者表示,用简单的话来说,市场中性策略,就是当用100元买股票做多时,也用100元做空,做空和做多的市值差不多,这样完全是中性平衡的,隔离了市场风险。

数据来源:wind截止至7月24日

  这样就出现另一个疑问,既然一手做多一手做空且基本两边基本平等,那么怎么赚钱呢?主要是通过选股赚取超越市场的收益来赚钱。

  根据wind统计数据,李华注意到,量化对冲类基金自成立以来的年化收益率达到20%至30%不等。截至7月24日,成立以来年化收益率排在前三名的是广发对冲套利、海富通阿尔法对冲、南方绝对收益策略,年化收益率分别达到31.94%、31.88%、24.36%。

  目前来看,公募基金中采取市场中性策略基金选股方式有两种,一种是主动选股,另一种是量化选股,同样是希望选择股票能赚取超越市场的阿尔法。这两者间难有好坏之分,只能通过较长时间业绩表现来看哪一种更优秀。

  五指标精选性价比最高对冲基金

  另外,此类基金收益还来自期货基差收益,每年为3%左右;以及股票分红收益,每年约为1%。这两块收益较为固定。

  一、投资收益

  正确理解风险和收益

  该指标投资者最为关注的要素,区别于追求相对收益的偏股型基金,量化对冲基金追求的是绝对收益。但风险因素同样不可忽略,因此,对投资收益率进行比较后,李华将目光转到“最大回撤”、“夏普比率”、“年化波动率”、“月胜率”等代表投资风险的指标。

  曾经有一家基金公司做过7年数据统计,绝对收益类产品过去7年的年化收益率约为18%,最大回撤为4%左右。从产品宣传上看,也常常有类似有吸引力的历史数据。采取量化对冲的绝对收益类产品这么强悍吗?

  二、最大回撤

  从今年业绩来看,这类产品确实很厉害。2015年之前成立的6只产品来看,今年平均收益率为12.47%,最大回撤为4.4.6%。而从全体产品看,嘉实绝对收益策略、海富通阿尔法对冲、南方绝对收益策略、广发对冲套利,收益率分别达到17.89%、17.35%、12.86%、12.6%。若按照年化收益率算,今年这类产品表现非常突出。

  最大回撤指在选定周期内任一个历史时点往后推,基金净值自最高点回落至最低点的幅度,即亏损的最大幅度。因此,最大回撤幅度越小越好。

  更重要的是,在市场多次跌幅超过7%以上的日子里,这些量化对冲的绝对收益产品最大跌幅不过0.5%,要明显好于大盘。甚至有时候市场大跌,这些基金还出现微幅上涨。

  根据wind数据统计,量化对冲基金的最大回撤比股票型和混合型基金小。9只量化对冲产品中,最大回撤控制在2%以内的产品有3只,它们分别是南方绝对收益策略、中金绝对收益策略、广发对冲套利,最大回撤分别只有-1.19%、-1.39%、-1.62%。

  是不是会一直这么完美呢?其实从这类产品成立以来收益率可以看出端倪,2015年之前成立的基金,成立以来收益率仅为13.17%,和今年以来平均收益率差距很少。

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